科创板|巨亏7个亿、估值3年增值300倍,神州细胞有多大水分?

发布时间:  2019年09月26日 19:32:24 作者:  奇葩网

科创板|巨亏7个亿、估值3年增值300倍,神州细胞有多大水分?

  文/翠鸟资本

  一个报告期内持续亏损,累计亏损额已经达到7亿,且亏损额度不断创新高的企业,要来以“第五套标准”冲击科创板了。

  9月16日,北京神州细胞生物技术集团股份公司(以下简称“神州细胞”),披露了招股说明书,当前在上交所科创板显示的状态为已受理。

  作为一家年年亏损过亿,估值三年时间从4000多万迅速膨胀到110个亿,今年3月份刚完成股改,转身就要冲击科创板的企业,神州细胞成功引起了翠鸟资本的关注。

  在深入研究公司的过程中,翠鸟资本发现神州细胞真是奇葩之处甚多。

  三年的时间里,这家花费巨大研发费用,但仍未从药品销售中产生收入。估值增长了三百多倍的背后,是几家投资机构的身影。

  同时,神州细胞为了上科创板也是煞费苦心,今年3月份刚完成股改,股改后着急忙慌给员工股权激励。股权结构中也是“亮点”多多,公司实控人、董事长谢良志作为唯一的自然人股东,与一致行动人合计控制神州细胞79%的股份,处于绝对控股状态,其他股东都是各路机构。

  作为神州细胞第一篇,我们将从公司估值成长的历史开始梳理,对照报告期的业绩情况,看看这家公司的成色几何。之后,我们还将从公司研发产品、背后机构的梳理和实际控制人情况等,还原一个招股书之外的神州细胞。

  把估值搞起来,这几步就够了

  作为一家创新性生物制药研发公司,神州细胞近几年亏损严重。

  数据显示,从2016年到2019年一季度,神州细胞三年零一季分别亏损额为1214万元、1.4亿元、4.5亿元和1.08亿元。截至2019年3月末,神州细胞的累计未分配利润已达-7.45亿元。

  然而,神州细胞的估值依然不低。在招股书中,神州细胞表示自设立以来,获得了多家专业投资机构的融资。参照最近一次融资后,估值逾110亿元。

  那么,神州细胞是如何成为估值超百亿元公司的呢?

  翻开神州细胞的历史,其前身神州细胞有限是由新诺生物出资设立的有限责任公司,于 2007 年4月23日注册成立,设立时注册资本为130万美元。

  一直到2016年,神州细胞有限的股东都未变更。

  招股书显示,在2016年时,神州细胞有限的注册资本为650万美元,新诺生物持股100%。

  在2016年3月28日,新诺生物同谢良志、拉萨爱力克、拉萨良昊园签署股权转让协议。新诺生物分别将神州细胞有限5%的股权转让给谢良志,对价32.5万美元;89%的股权转让给拉萨爱力克,对价578.5万美元;6%的股权转让给拉萨良昊园,对价39万美元。

  因为新诺生物也为谢良志所控制,从这次转让的对价来看,公司的估值和注册资本一致,为650万美元。

  这次转让之后,神州细胞有限开始了自己的估值增长之路。

  2016年10月5日,神州细胞有限增资至4572万元。同日,拉萨爱力克分别与南昌盈科、华宏强震签署股权转让及投资协议,分别将所持有的的神州细胞有限0.48%、0.58%的股权转让,转让价格分别为2270万元、2750万元。

  这次股权转让,直接把神州细胞有限的估值推高至原来的10倍,达47亿元。

  然而,同年,神州细胞有限的业绩如何呢?

  上述股权转让不久,神州细胞有限还进行了一次分家,把神州细胞有限分拆为神州细胞有限和义翘科技。根据招股书显示,剥离之后,2016年神州细胞有限营收为9812万元,亏损额为1214万元。

  把估值推到47亿元,只是第一步。

  到2017年的8月,神州细胞有限开始了第二轮的估值推升。

  2017年7月12日,神州细胞新一轮的增资启动,QM65、汉富璟琛、汉富璟晟、启明融信、启明融创以现金方式认缴。其中,QM65以现金1亿元,认购新增注册资本68.6万元,汉富璟深、汉富璟晟以现金5000万元分别认购新增注册资本34万元,以此类推。

  这一轮的增资认购,几个机构把神州细胞有限的估值,推升至近63亿元。

  神州细胞有限第三次增加注册资本,是在2018年1月,启华二期以6666.7万元现金,认购新增注册资本45.7万元,估值仍在63亿元附近。

  新一轮的股权转让发生在2019年的2月份。

  鼎晖孚冉、清松稳胜、集桑医疗等,分别从汉富璟琛、拉萨爱力克、汉富璟晟等手里受让股权。以汉富璟琛和拉萨爱力克向集桑医疗的转让价款来看,0.183%的股权对应转让价款为1500万元,把神州细胞有限的估值推至82亿元。

  紧接着,2019年3月份,神州细胞有限整体变更为股份有限公司,即为现在的神州细胞。